自8月下旬以來，發改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專項債券，進入四季度之后，在地方政府專項債助力之下，多地迎來重大項目開工潮。江蘇、湖北、江西、河南等地已有數百億元投資規模的重大項目集中開工。

多位業內人士認為，穩投資基調下，專項債發行將進一步擴大有效投資，預計四季度新增專項債發行量在千億元左右。在債務和財力約束下，基建投資將結構性發力。項目申報增長較快的高鐵、軌道交通、市政設施等基建領域值得關注。

地方政府積極申報萬億專項債

自8月下旬以來發改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報地方專項債券，隨后一些地方使用了“爭分奪秒趕進度”、“一把手親自抓”、“搶抓政策機遇‘窗口期’”等詞匯，以加快專項債申報工作。較典型的是，安徽省六安市對專項債作出緊急部署后，下屬金安區“全員出戰”，僅用3天時間就完成了第三批專項債的申報工作。

從多地政府部門了解到，從8月初開始，各地財政部門開始籌備開展2020年政府債券的申報發行工作。據2019年新增專項債限額的60%測算，2020年專項債提前下達的新增限額為12900億元。

9月4日召開的國常會要求，精準施策加大力度做好“六穩”工作，并確定加快地方政府專項債券發行使用的措施，帶動有效投資支持補短板擴內需。

公開數據顯示，截至今年9月30日，全國31個省（區、市）和6個計劃單列市總計已發行債券規模為41822億元。其中，一般債券16676億元，專項債券25146億元；從債券用途來看，新增債券30438億元，再融資債券10192億元，置換債券1192億元。

國家統計局最新數據顯示，今年前9月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.5%。而此前8月、7月的基礎設施投資同比增速分別為4.2%和3.8%。基礎設施投資增速逐步回升，加大專項債發行效果已經顯現。

中債資信地方政府與城投行業研究團隊表示，某些省市已計劃在年內使用提前下達的額度，但受《預算法》和43號文約束，各省年內專項債務余額不能突破債務限額，因此四季度新增專項債券理論上的發行規模上限為1.19萬億元。考慮到未使用額度集中在發債動力較弱的發達地區以及項目儲備和開工條件等因素之后，預計四季度新增專項債發行量在2000億元至3000億元左右。

國家統計局新聞發言人毛盛勇日前透露，下一步，專項債要逐步形成實務工作量，逐步把這些項目落實到位。發行過程中，中央政府或者有關部門已經考慮到地方債務承受能力，地方政府債務有分類管理，債務水平高一點的地方，額度可能小一點，償債能力更好、經濟發展潛力更大、發展水平更好、項目盈利前景更好的地方，專項債發的額度可能就高一些。通過專項債的發行，希望更好地帶動民間資本一起做好基礎建設。

政策推動下多地重大項目集中開工

發改委新聞發言人孟瑋近日表示，將會同有關部門推動新開工一批重大項目。“抓好在建項目建設，督促項目資金及時足額到位”。孟瑋透露，發改委近期批復了包括鄭州至濟南鐵路濮陽至濟南段、菏澤至蘭考鐵路等項目，“下一步將把看得準、有影響的重大項目研究納入規劃，加強項目儲備”。

談及下半年重點工作時，發改委主任何立峰也強調，加快地方政府專項債券發行和資金使用，更多投向重點領域和重大項目。他稱，提前下達明年專項債部分新增額度，按規定將重點用于鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施，也包括城鄉電網、天然氣管網和儲氣設施等能源項目。

在專項債助力之下，市場預期的四季度重大項目開工潮如約而至。

10月以來，江蘇淮安2019年第二次重大產業項目集中開工，涉及項目102個，總投資619.31億元；河南登封市2019年下半年重大招商引資項目集中簽約，共涉及重大項目14個，簽約總額147.8億元，涵蓋文化旅游及服務業、通用航空等多個領域；江西吉安重大工業項目第三次集中開工，全市76個重大工業項目總投資345.7億元。

此外，湖北武漢宣布加快推進1611個億元以上在建項目建設，年內再開工250個重大項目。

興業證券在最新發布的研報中表示，10月前兩周，國家發展改革委審批項目增長56.4%，其中地方政府申報項目同比增長超28%，延續了9月以來的高增長，地方投資意愿持續回升。

據媒體了解，一些地方已完成三批專項債券申報工作，還有地方馬上要啟動第四批項目申報。在“資金跟項目走”的政策引導下，未來的財政資金投向，或與存量項目開工及新項目申報密切相關。

長江宏觀固收趙偉團隊分析指出，從此前公開數據來看，存量項目開工中，重大交運項目或是推進重點。從新項目申報來看，高鐵/城際、軌交等新型交運項目申報額增長較快。

對經濟托底效應明顯 全生命周期風險管理保障項目質量

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家、研究部負責人章俊認為，目前各地正陸續上報專項債項目，將充分發揮專項債撬動社會資金、拉動有效投資的作用，確保專項債投資和其他社會投資形成最大合力。隨著專項債額度的提前下達，預計對經濟的托底效應將進一步增強。

華泰證券分析稱，穩增長是短期內經濟工作的重點，積極財政政策和轉向穩健略寬松的貨幣政策有望在一定程度上對沖經濟下行壓力。

聯訊證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖分析，結合金融數據來看，企業中長期貸款連續兩個月好轉，其中基礎設施和制造業的貸款增速明顯回升，未來政策性銀行逆周期調節可能會繼續加大對基建融資的支持，預計將呈現制造業投資穩、基建回升的情況。

“我們測算，基建投資增速回升到8.5%，就可以對沖房地產投資增速下滑到5.0%的負面拖累，在現有政策組合下，基建8.5%的增速并非難事，因而對經濟無需過度悲觀。”李奇霖表示。

此外，財政部預算司巡視員王克冰表示，2020年提前下達的專項債，將以合格合規為重點，堅持項目合格合規。加強項目儲備，必須要做好項目前期準備，履行各項審批程序，優選經濟社會效益比較明顯、群眾期盼、遲早要干的項目，決不能一哄而上、“蘿卜快了不洗泥”，確保項目建設取得實效。

“2020年提前下達的專項債券必須用于有收益的政府投資項目，融資規模與項目收益相平衡，聚焦地方政府早投晚投都要投的項目和補短板、強弱項的基礎設施項目。優先考慮專項債券發行使用好的地區，重點支持財力好舉債空間大的地區，對地方債務風險較高的地區少安排或不安排。”王克冰說。

西南交大政府債券法律與管理研究中心執行主任安新華認為，當前地方政府債券最大的風險在于項目運營收益不能償付債券本息，而項目的建設運營能力直接決定了項目的收益實現，因此，對于地方政府債券的全生命周期風險管理除了持續動態的債券項目監督管理外，更重要的是推動地方政府公益性資產的運營能力提升，通過市場化、法治化方式吸收社會專業機構幫助地方政府提升專項債項目建設運營能力，從根本上改變當前地方政府公益性資產運營效率偏低與收益不足的問題。

為了控制專項債風險，目前財政部力推項目全生命周期風險管理，土地儲備專項債券正在試點生命周期預算管理，目的在于規范土地儲備項目預算管理，健全土地儲備專項債券項目控制機制，有效防控專項債務風險，促進地方經濟持續健康發展。

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