根據中國工程機械工業協會統計，2021年3月中國挖掘機銷量7.90萬臺，同比增長59.96%，2021Q1累計銷量12.69萬臺，同比增長84.96%。根據中國工程機械工業協會挖機分會統計，3月國內市場銷量按噸位劃分，小挖/中挖/大挖銷量分別4.44/2.14/0.72萬臺，同比增長47.38%/89.82%/37.67%，2021Q1小挖/中挖/大挖累計銷量分別6.82/3.33/1.21萬臺，同比增長71.74%/131.88%/67.40%。

國信機械觀點：一季度行業銷量持續超預期，中挖高增速，海外市場復蘇。2021年3月國內挖機銷量7.90萬臺，同比增長59.96%，高基數上實現高增長，大超此前CME預期。2021Q1累計銷量12.69萬臺，同比增長84.96%，相比2019Q1增長69.75%，行業景氣度延續。分市場來看，國內基建投資回暖，拉動中挖增速大幅提升，自20年7月以來持續超過小挖和大挖，展望2021年，國內市場在20年高基數的基礎上增速大概率回落，重大工程陸續開工帶動中挖持續受益;海外市場疫情控制改善，美國拜登政府公布為期8年的2萬億美元基建計劃，印度2020年提出1.39萬億美元的基建五年規劃，海外基建投資將刺激工程機械市場加快復蘇，為國產品牌龍頭的國際化戰略提供更大空間，持續看好國產品牌龍頭在優異的產品性價比優勢上，數字化轉型和國際化布局驅動全球競爭力提升。國內工程機械行業高景氣延續，海外市場復蘇，龍頭主機廠和核心零部件企業有望充分受益，重點關注：恒立液壓、徐工機械、中聯重科。

評論：

2021年3月中國挖掘機銷量7.90萬臺，同比增長59.96%，高基數上高增長，景氣度延續

1)3月銷量7.90萬臺，創歷史新高。根據中國工程機械工業協會統計，2021年3月中國挖掘機銷量7.90萬臺，同比增長59.96%，大超此前CME預期(7.2萬臺，同比增長45.73%)，高基數上實現高增長;2021Q1累計銷量12.69萬臺，同比增長84.96%，相比2019Q1增長69.75%，下游需求韌性強，行業景氣度延續。

2)海外市場復蘇，出口迎來快速反彈。分市場來看，3月國內市場銷量7.30萬臺，同比增長56.57%;出口銷量0.61萬臺，同比增長116.51%。2020年海外市場受疫情影響有所萎縮，自10月以來海外市場持續復蘇，20Q4/21Q1累計出口1.11/1.34萬臺，同比增長52.86%/81.91%，海外市場疫情控制改善，出口迎來加速反彈。從開工小時數來看，3月北美/歐洲/日本/印尼的小松挖機開工小時數分別同比增長10.90%/21.00%/4.00%/6.20%，海外主要地區均呈復蘇態勢。展望未來，看好海外疫情控制改善的大背景下，國內主機廠龍頭在顯著產品性價比優勢的基礎上，21年數字化轉型基本落成驅動國際競爭力持續提高;在產品研發升級疊加海外渠道鋪設的布局下，海外市場份額有望明顯提升。

分噸位來看，Q1中挖增速大幅超過小挖大挖，占比提升21年3月國內市場銷量按噸位劃分，小挖/中挖/大挖銷量分別4.44/2.14/0.72萬臺，同比增長47.38%/89.82%/37.67%。按季度累計來看，21Q1小挖/中挖/大挖累計銷量分別6.82/3.33/1.21萬臺，同比增長71.74%/131.88%/67.40%，占比分別10.64%/29.33%/60.03%。2016年復蘇以來，中挖占比基本在25%左右，20Q3/20Q4/21Q1提升至28%/28%/30%，且增速自2020年7月以來持續超過小挖和大挖，主要受益于去年Q3以來地產基建投資回暖，預計2021年在新基建持續推進下，中挖作為基建主力機型有望迎來較快增長。

國內基建投資回暖支持兩重一新，美國印度加大基建投資刺激海外市場需求

國內地產基建投資回暖，3.65萬億地方政府專項債優先支持在建工程，推進“兩重一新”建設。地產/基建投資完成額累計同比自2020年6月/9月轉正后持續回暖，21年1-2月房地產/基建投資完成額累計同比增長36.80%/36.60%，實現大幅增長。根據2021年政府工作報告，今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，中央預算內投資安排6100億元，優先支持在建工程，推進“兩新一重”建設，實施一批交通、能源、水利等重大工程項目。根據各級政府官網，目前全國已有31個省市發布2021年基建固定資產投資計劃，投資總額達3.2萬億。2021年新基建背景下，有望成為重大工程項目開工大年，穩定國內工程機械設備需求基本盤。

美國印度基建投資計劃有望帶動海外工程機械市場持續復蘇。根據4月1日央視報道，美國拜登政府公布了一份為期8年的2萬億美元基建計劃，旨在重建老化的基礎設施并推動電動車和清潔能源建設，若2萬億基建法案通過將有效刺激美國工程機械市場需求。印度2020年提出基礎設施建設五年規劃，將投入超過100萬億盧比(約1.39萬億美元)用于大型基建工程，主要涵蓋鐵路公路建設、農村基礎設施建設和綠色能源。海外疫情控制好轉和疫苗落地的大背景下，海外基建投資將支持工程機械市場需求恢復并持續增長，為國產品牌龍頭的國際化戰略提供更大空間。

挖機開工小時數維持中高位，下游需求較好且真實

21Q1小松挖機開工小時數維持中高位，接近2019年的水平。2021年1-3月中國區小松挖機開工小時數分別增長85.62%/47.06%/7.78%，整體接近2019年開工水平。小松在國內市場的銷售以中挖為主，中高位小松挖機開工小時數側面印證下游基建需求真實。根據行業網站統計，2021年1-3月國內各省市挖掘機平均開工小時數113/45/137小時，同比增長113.21%/50.00%/28.04%，整體超過小松數據水平，進一步支撐下游基建地產需求較好且真實。

投資建議：建議關注國內龍頭地位穩固且具備全球競爭力的主機廠龍頭，以及受益行業高景氣的核心零部件龍頭一季度行業銷量持續超預期，行業景氣度延續，海外市場疫情控制改善，基建投資刺激海外市場需求加快復蘇，持續看好國產品牌龍頭在優異的產品性價比優勢上，數字化轉型和國際化布局驅動全球競爭力提升。國內工程機械行業高景氣延續，海外市場迎來反彈，龍頭主機廠和核心零部件企業有望充分受益，重點關注：恒立液壓、徐工機械、中聯重科。

（來源：國信證券）

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