恒立液壓公司2021年實現營業收入93.09億元，同比增長18.51%；歸母凈利潤26.94億元，同比增長19.51%。其中，Q4單季度實現營業收入21.27億元，同比減少16.00%；歸母凈利潤7.08億元，同比減少9.46%。公司2022年一季度實現營業收入22.00億元，同比減少22.97%；歸母凈利潤5.28億元，同比減少32.56%。

恒立液壓歷年銷售額趨勢圖

簡評：2021年非挖領域不斷突破，海外收入實現較好增長

分產品來看，挖機領域產品地位穩固，非挖領域產品不斷突破

（1）液壓油缸：非標油缸收入占比提升。2021年收入約52億元，同比增長15%。其中，①挖機油缸收入約35億元，同比增長12%；銷量85萬只，同比增長21%，而2021年國內挖機銷量同比增長不到5%，公司在國內市場穩固自身龍頭地位，并積極拓展海外市場，增幅遠高于行業。②非標油缸收入約17億元，同比增長24%；非標油缸在液壓油缸收入占比達32.7%，同比提升2.2pct；銷量17萬只，同比增長36%；分下游領域來看，起重類、新能源類產品表現亮眼，收入同比增長分別為58%、89%；海工領域相關油缸產品完成交付，下游應用范圍不斷拓展。

（2）液壓泵閥：應用領域+產品品類雙線拓展。2021年收入約32億元，同比增長38%。①挖機領域，主控泵閥及馬達減速機總成市占率不斷提升；②其他工程機械領域，AWP開始放量；③非工程機械領域，用于海工、盾構、實驗臺等領域的V30G系列泵和用于多領域的比例電磁閥產品均實現量產，擺線馬達、制動器、平衡閥、電磁類插裝閥等產品成功研制，產品線不斷拓展。

分地區來看，海外地區收入實現較好增長。

2021年公司海外地區收入12億元，同比增長33%。公司積極推進國際化戰略，已在美國、日本、歐洲等地設立公司，2021年底，墨西哥建廠項目已進入基礎建設籌備階段，海外布局不斷拓展。

2022Q1：受工程機械行業下行與局部地區疫情影響，業績短期承壓

公司2022Q1營收同比減少23%，歸母凈利潤同比減少33%，主要系：①2021年下半年開始，工程機械行業開始下行，挖機銷量大幅下滑，公司挖機領域相關產品受到影響；②2022年3月開始長三角地區疫情爆發，部分工地停工影響終端需求，另外物流受限對公司經營產生一定影響；③上游原材料價格仍居高位，下游面臨主機廠的價格壓力，公司毛利率受到影響。

展望未來，隨著疫情影響逐漸消退，公司經營將恢復正常，產品需求也將有所反彈，預計2022年5月開始公司業績將逐步回升。

國際化+多元化共同推進，對抗周期波動風險

為對抗周期波動風險，公司堅持國際化、多元化兩大發展戰略。國際化方面，公司在鞏固國內龍頭地位的前提下，提高在外資品牌的市場份額，加快海外布局；多元化方面，加大研發，在保持原有產品技術優勢的前提下，拓展產品品類和產品應用領域，擺脫對挖機領域相關產品的過度依賴。

風險提示：原材料價格大幅上漲；非挖和國際業務推進不及預期。

證券研究報告名稱：《恒立液壓年報及一季報點評：短期業績承壓，關注國際化+多元化進展——工程機械系列報告》

來源：高端制造呂娟團隊

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